华鑫证券近日发布食品饮料行业周报：两会强化扩内需，消费环境持续改善室内环境改善 。

以下为研究报告摘要：

一周新闻速递

行业新闻：1）清香白酒2024年实现利润350亿元室内环境改善 。2）淮滨县2024完成白酒销售收入7.6亿元。3）赤水河沿岸酱酒产值升至1500亿元

公司新闻：1）贵州茅台：茅台约12亿元回购82.22万股；2）五粮液：披露2025年19个项目投资计划室内环境改善 。3）泸州老窖：重庆云阳与泸州老窖达成战略合作。

投资观点

白酒板块：受益于两会催化，板块整体回升室内环境改善 。2025年工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为工作任务之首，提出实施提振消费专项行动“十条”措施，叠加加大财政与货币政策力度保障流动性供给，多渠道促进居民增收，增强消费能力，白酒作为民生消费品，将持续受益于消费环境改善。本周泸州老窖召开年度经销商会议，2024年保持良性增长趋势，国窖1573品牌稳居两百亿阵营，泸州老窖品牌体量突破100亿元。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

大众品板块：本周东鹏饮料、统一股份发布2024年年报室内环境改善 。东鹏饮料来看，主品营收快速增长，蓄水池充足，公司加大东鹏特饮下沉力度，实现市占率提升，同时第二增长曲线电解质水持续放量，关注后续多品类协同发展与海外扩张进度。统一股份来看，公司食品与饮料均增长稳健，2025年食品持续优化产品结构；饮料通过基本大单品稳健成长，叠加新品布局优化结构；奶茶扩大营销场景，布局无糖赛道、推出新口味；果汁多场景培养。此外，妙可蓝多发布2025年股票期权激励计划与员工持股计划，考核目标利润增速较快，公司C端产品种类不断提升，价格带布局持续丰富，B端与蒙牛奶酪业务已完成整合，期待渠道协同效果释放。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整标的：伊利股份、蒙牛乳业等。

维持食品饮料行业“推荐”投资评级室内环境改善 。

风险提示

宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等室内环境改善 。（ 华鑫证券 孙山山,肖燕南,张倩 ）

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